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“大唐财富+”品牌盛典|李迅雷:经济回暖 迎接权益投资时代

时间:2021-05-20 18:00:19       来源:壹点网

三大首席巅峰对话,纵论投资大势,解读全球机遇。

在刚刚结束的大唐财富十周年特别活动——“大唐财富+”品牌盛典暨大唐论道活动期间,中泰证券首席经济学家李迅雷为大家带来《经济回暖,迎接权益投资时代》的主题分享。

李迅雷:经济回暖,迎接权益投资时代

全球第二波,通胀抬升是长期还是暂时?

美国两个数据出乎大家预期,一个通胀超大家预期,一个是失业率超预期。

我们做投资、做资产管理、做配置,需要对大概率事件把握。大家说现在通胀都厉害,我觉得通胀会有,但不会长期持续下去。

疫情后需求与供给不匹配导致大宗商品短期上涨。2021年全球经济反弹,但仍属于超跌反弹,目前不会加息。

我们认为基本趋势全球经济在走向衰退。为什么?因为我们繁荣的时间太长了,和的时间太长了,漫长的和意味着游戏规则不变,财富积累会越来越偏向于高净值客户。

总体来讲,和年代制造业规模如此之大,全球都是产能过剩的。有报告说上游通胀的、下游通缩。为什么会通胀?美联储拼命地放水,但美联储放的水的量大不大?并不大。放水只是这两年比较多。

今年的通胀压力确实是存在的,但看长远大宗商品有一半的消费来自于中国,中国对大宗商品的消费要占到50%。中国大约要消费全球煤炭、钢铁、铜、铝等一半的量,但中国的重化工业化时代已经结束,铁公基的投资增速也大幅放缓,故对大宗商品的需求也有限,投资者要把握大的趋势。

目前拜登正在改变美国,通过改革解决美国的长期问题,通过降税、免费教育等,但最终效果如何,我们不给予过高的期望。

目前全球经济处在一个长期的衰退当中,结构问题越来越严重。全球各央行、财政部门都在放水,这对资产价格有利,美国股市已经持续12年牛市了。

对中国来讲,我们靠房地产、出口两大法宝。我觉得房地产长期的牛市可能还会延续,但已经到了后期了。

中国是全球增量的主导者

2000年是全球经济增长的一个关键节点。在2000年之前,美国是全球经济增长的主要贡献者,例如80-90年代全球1/4以上的经济增长是由美国贡献的。而2000年之后,中国对全球经济增长的边际贡献逐渐超过了美国,全球1/3的经济增长是来自中国的强大贡献。尤其是2008年之后,这一趋势非常凸显。

2020年拉动经济增长的,资本形成总额对GDP增长的贡献率创历史新高,达到94.1%;最终消费支出的贡献率为-22%,是历史最低点;净出口的贡献率达到28%,是我国加入WTO以来的最高记录。

固定资产投资中,表现最佳是房地产投资。前三季度名义GDP增速3.6%,房地产投资就增长了接6%。

仅仅考虑房地产直接或者间接拉动上游产业的GDP贡献,二季度房地产对经济的贡献率在60%以上,非常接2009年的水,三季度尽管有所回落,贡献率也接50%。

2021年制造业投资有望大幅反弹。去年制造业投资累计增速回升至-6.5%,折算当月同比回落至3.0%,制造业投资恢复仍较慢,主要或受到外需偏弱的影响。今年随着需求上升,补库存需求,大宗商品价格上涨,估计制造业投资增速大幅上升。

我国今年消费增速大幅回升,但长期内需存忧。居民收入增速决定消费增速。消费分化的背后,实际上是收入的分化,依然存在高收入阶层的收入增速超过中低收入阶层,意味边际消费倾向不足。

今年一季度我国疫情的短期反复,使得传统旺季春节对于服务消费的提振作用大幅减弱,这也是经济增长偏弱的主要原因。而在疫情得到较好控制的前提下,二季度包含清明、五一、端午三个公众假期,前期压抑的服务消费或将迎来明显改善。

我国居民消费率过低。尽管我国居民的消费率不断上升,但无论与发达国家还是发展中国家相比,都很低。2020年我国消费出现罕见的负增长,而美国依然保持正增长,说明居民收入对消费的相关较大。

大类资产配置逻辑因时而变——扩大金融资产配置比例

大量发行的时候,拉动物价的能力有限,但拉动资产价格能力非常强。

1930-1971年美国实行金本位制度下的通胀和居民实际收入的涨幅,分别为1.7倍和1.4倍。但布雷顿森林体系解体后,美元开始超发,则从1971-2020年,通胀累计上涨了5.3倍,而居民实际收入只增长1.5倍。可见在美元与黄金脱钩之后,通胀的累计增幅大大超过了居民收入的累计增幅,但比起资产价格的累计涨幅,则仍然是小巫见大巫。

投资过程中,投资业绩超过M2(广义货供应量)很难。货超发,必然导致资产价格增长。

相比其他国家,我们政策的优势非常明显。在经济上升阶段,市场配置资源能力比较强,市场经济有更强优势。经济不景气时,更多需要政府的管控。所以在这样的情况下,谁的管控能力强,谁的经济更具有优势。

到目前为止,轻轻松松地配置资产的时代已经过去了。我们要有长期思维,看到更远的未来。

配置资产要买自己买不起的东西。在商品过剩资产短缺时代,货继续超发,资产价格普涨。大家借钱买房子会获得极大的回报。而进入货过剩的阶段,钱多但好多好资产少,那就进入核心资产荒。例如大家谈论的酱香科技,和青春有关的医美资产。再比如,买不到核心技术,买入苹果,特斯拉,微软等公司的股权。

在未来,家庭应该有更多配置权益资产。目前我国居民家庭在配置更多的是房地产,目前这个比例为2/3,股权类仅为2%,未来至少还有10倍的配置空间。

存量经济主导下投资的三大思维

在30年时间里,中国已经成为全球第二大资本市场。在全球经济在往下走的时候,增量对存量的影响越来越小,我们进入存量经济主导的时代。

存量经济主导下投资的三大思维。第一,强者恒强,资产配置要抓大放小、重高端轻低端;第二,此消彼长,过剩经济导致分化,新旧产业转换、区域经济盛衰分化;第三,优胜劣汰,躺着赚钱时代结束了,躺着中枪的几率大了。

具体在资产配置策略上有几个方面要注意。

一,布局大消费。2009年以来,大消费板块的市值水不断上升。布局大消费里,尤其看好高端消费。我们的高端消费空前繁荣。以奢侈品为例,2000年,中国的奢侈品消费占全球比重1%,2010年占全球18%,2020年占到全球35%。

二,从人口集聚的地方“抱团”。未来中国就是大城市化,人口往大城市集中。未来中国有三个地区,大家都要正视他们自身发展的。京津冀一体化、长三角一体化、粤港澳大湾区。

三,布局高成长赛道。随着人口结构变化,传统周期类经济在下滑,但新经济也在崛起。2020年信息传输、软件和信息技术服务业增加值37951亿元,增长16.9%,新经济对GDP的支撑作用明显。

事实上,中美公募基金都偏爱科技成长行业。有机构统计了总资产最高的10家美国开放式股票基金的行业偏好,发现美国基金偏好互联网、软件、半导体等科技行业,即使是投资于A股市场的美国股票基金,互联网行业持仓也占20%。A股投资风格理念与国际接轨加速,科技新兴行业将存在长期机会。

尽管我们要布局高成长赛道,但高成长企业只能是百里挑一。连续5年中,利润增长超过20%的公司占比只有1.2%。

总结来说,传统行业选龙头,新兴行业看科技含量。

四,跟随政策导向。

五,抓大放小。大市值公司的利润增长远超市场均水。在美国市场,这些小公司在市场中的占比已经缩小至3%,未来中国也会是类似的趋势。

六,与北上资金接轨 ,高股息、低波动、买港股。资本市场双向开放是大趋势,北向资金的投资收益率远高于南向资金,因为高股息、低波动的股票买得多。

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